Как исполняются ордера (биржевые заявки)

Часто инвесторы и трейдеры не до конца понимают, что происходит, когда они нажимают кнопку “Enter” в своём торговом счёте.

Если вы считаете, что ваш ордер (биржевая заявка) всегда исполняется сразу после нажатия кнопки, вы ошибаетесь.

На самом деле, вы можете быть удивлены разнообразием возможных способов, которыми может быть исполнен ордер, и связанными с этими способами временными задержками.

Место и порядок исполнения вашей биржевой заявки может повлиять на стоимость транзакции и цену, которую вы заплатите за акции.

Услуги брокеров

Распространённое заблуждение среди инвесторов заключается в том, что брокерский счёт связывает инвестора непосредственно с рынками ценных бумаг.

Это не так. Когда инвестор размещает сделку – как онлайн, так и по телефону – ордер переходит к брокеру.

Затем брокер смотрит на размер и доступность ордера, чтобы решить, какой путь лучше подходит для его исполнения.

Брокер может попытаться исполнить ваш ордер несколькими способами

• Отправка ордера на физическую биржу. В случае торговли акциями в таких учреждениях, как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), брокер может направить ваш ордер непосредственно на площадку фондовой биржи или на конкретную региональную биржу. В некоторых случаях региональные биржи платят комиссию за право исполнения ордера от данного брокера, известную как плата за поток ордеров. Поскольку ваш ордер проходит через человеческие руки, может пройти некоторое время, прежде чем брокер, работающий в биржевом зале, сможет добраться до ордера и исполнить его.
• Отправка ордера стороннему маркет-мейкеру. При торговле акциями на таких биржах, как NYSE, брокер может направить ваш ордер организациям, которые называются сторонними маркет-мейкерами. Сторонний маркет-мейкер, скорее всего, получит ваш ордер, если
  • он платит брокеру за возможность получить ваш ордер;
  • брокер не является зарегистрированным членом биржи, в которую ордер мог быть направлен в противном случае.
• Интернализация. Интернализация происходит, когда брокер решает исполнить ваш ордер из собственного запаса акций. Это может ускорить исполнение. При этом типе исполнения фирма вашего брокера зарабатывает дополнительные деньги на спреде.
• Electronic Communications Network (ECN). Система ECN автоматически сопоставляет ордера на покупку и продажу. Такие системы используются в основном для лимитных ордеров, так как ECN может сопоставлять ордера по цене очень быстро.
• Отправка ордера маркет-мейкеру. В случае внебиржевых рынков, таких как Nasdaq, брокер может направить вашу сделку маркет-мейкеру, ответственному за акции, которые вы хотите купить или продать. Обычно это происходит быстро, однако некоторые брокеры зарабатывают дополнительные деньги, отправляя ордера определённым маркет-мейкерам (плата за поток ордеров). Это означает, что ваш брокер не всегда будет отправлять ваш ордер самому лучшему маркет-мейкеру.

Как видите, у вашего брокера могут быть самые разные мотивы для направления ордеров в определённые места.

Очевидно, что брокеру выгоднее интернализировать ордер для получения прибыли от спреда или отправить его на региональную биржу или стороннему маркет-мейкеру и получить плату за поток ордеров.

Выбор, который сделает брокер, может повлиять на вашу итоговую прибыль.

Однако, как мы рассмотрим ниже, были приняты определённые меры безопасности, которые позволили пресечь любую недобросовестную деятельность брокера при совершении сделок.

Обязательства брокера

По закону брокеры обязаны предоставить каждому из своих инвесторов наилучшие варианты исполнения ордеров.

Тем не менее, всё ещё обсуждается вопрос о том, происходит ли это, и занимаются ли брокеры маршрутизацией ордеров по каким-либо неочевидным причинам, например, ради дополнительных потоков ордеров, которые мы описали выше.

Для примера допустим, что вы хотите купить 1000 акций TSJ Sports Conglomerate, которые продаются по текущей цене 40$.

Вы размещаете рыночный ордер, и он заполняется на отметке 40,10$. Это означает, что сделка обойдётся вам в дополнительные 100 долларов.

Некоторые брокеры утверждают, что они всегда “борются за каждую одну шестнадцатую долю“, но на самом деле вероятность улучшения цен – это лишь вероятность, а не гарантия.

Кроме того, когда брокер пытается получить более выгодную цену (для лимитного ордера), скорость и вероятность исполнения уменьшается.

Однако виновником того, что ордер не исполняется по цене котировки, может быть сам рынок, а не брокер, особенно в случае быстро движущихся рынков.

Это можно сравнить с хождением по канату, которым занимаются брокеры, пытаясь обеспечить интересы своих клиентов, а также свои собственные.

Но, как мы сейчас узнаем, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла меры для того, чтобы склонить чашу весов в сторону интересов клиента.

Вмешательство Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC)

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предпринимает определённые шаги для обеспечения того, чтобы ордера инвесторов исполнялись наилучшим образом.

При этом законы обязывают брокеров отчитываться о качестве исполнения для каждой акции, в том числе о том, как исполняются рыночные ордера и какова реальная цена исполнения по сравнению со спредами в публично демонстрируемой котировке.

Кроме того, если брокеру, исполняющему лимитный ордер от инвестора, удаётся обеспечить исполнение по ценам лучше публичных котировок, этот брокер должен сообщить детали получения этих лучших цен.

Благодаря этим правилам стало гораздо проще определить, какие брокеры действительно предоставляют лучшие цены, а какие используют их только в качестве маркетинговой уловки.

Кроме того, SEC требует, чтобы брокеры/дилеры уведомляли своих клиентов, если их ордера направляются по не самому лучшему маршруту для исполнения.

Как правило, эта информация находится в сообщении о подтверждении сделки, которое вы получаете после размещения ордера. К сожалению, это примечание почти всегда остаётся незамеченным.

Важно ли исполнение ордеров?

Важность и влияние исполнения ордера зависит от обстоятельств, в том числе от типа ордера, который вы размещаете.

Например, если вы размещаете лимитный ордер, ваш единственный риск заключается в том, что ордер может вообще не исполниться.

Если вы размещаете рыночный ордер, очень важными становятся такие параметры, как скорость и цена исполнения.

Кроме того, учтите, что в случае ордера на сумму 2000$ одна шестнадцатая составляет 125$, что может быть не особо значительной суммой для инвестора с долгосрочным временным горизонтом.

В случае активного трейдера, который пытается получить прибыль от небольших взлётов и падений в дневных или внутридневных ценах, ситуация другая.

Те же 125$ в ордере на 2000$ съедают движение актива на несколько процентных пунктов.

Поэтому исполнение ордеров гораздо важнее для активных трейдеров, так как им важен каждый процент, который они могут получить.

Итог

Помните, что даже самое лучшее исполнение не может заменить разумный инвестиционный план.

Быстрые рынки сопряжены с существенными рисками, и исполнение ордеров на них иногда происходит по ценам, значительно отличающихся от ожидаемых.

Однако при наличии долгосрочных стратегий эти различия являются лишь кочками на пути к успешной инвестиционной деятельности.