Спотовые и форвардные ставки по облигациям
Связь между спотовой и форвардной ставками аналогична связи между дисконтированной текущей стоимостью и будущей стоимостью.
Форвардная процентная ставка действует как дисконтная ставка по одному платежу для определённой будущей даты (например, через пять лет) с пересчётом на более близкую будущую дату (через три года).
Подготовка к расчёту
Теоретически форвардная ставка должна быть равна спотовой ставке плюс все доходы от ценной бумаги и минус все финансовые расходы.
Этот принцип можно наблюдать в форвардных контрактах на акции, где разница между форвардной и спотовой ценами зависит от размера дивидендов за вычетом процентов, выплачиваемых в течение срока действия контракта.
Спотовая ставка используется покупателями и продавцами, которые хотят совершить покупку или продажу немедленно, в то время как форвардная ставка показывает ожидания рынка относительно будущих цен.
Он может служить экономическим индикатором того, как рынок, по ожиданиям его участников, поведёт себя в будущем, тогда как спотовые ставки являются не индикаторами рыночных ожиданий, а отправной точкой для любой финансовой сделки.
Поэтому форвардные ставки обычно используются инвесторами, которые полагают, что у них есть знания или информация о том, как будут двигаться цены на конкретные активы с течением времени.
Если потенциальный инвестор считает, что реальные будущие ставки будут выше или ниже заявленных форвардных ставок на текущую дату, он может использовать эту информацию для инвестиционной возможности.
Формула для расчёта форвардной ставки
Для простоты давайте рассмотрим, как рассчитываются форвардные ставки по облигациям с нулевым купоном. Базовая формула для расчёта форвардных ставок выглядит следующим образом:
Как рассчитать форвардную ставку.
В данной формуле “x” – это конечная дата в будущем (допустим, через 5 лет), а “y” – ближайшая дата в будущем (через три года), согласно кривой спотовой ставки.
Предположим, что гипотетическая двухлетняя облигация приносит 10% годовых, а однолетняя – 8%.
Доходность от двухлетней облигации получается такая же, как если бы инвестор получил 8% за годовую облигацию, а затем провёл рефинансирование, чтобы перенести деньги в другую годовую облигацию со ставкой 12,04%.
[(1,10)2/ (1,08)1] – 1 = 12,04%. Это гипотетическое значение в 12,04% является форвардной ставкой инвестиции.
Чтобы снова увидеть эту связь, предположим, что спотовая ставка для трёхлетних и четырёхлетних облигаций составляет 7% и 6% соответственно.
Форвардная ставка периода от трёх до четырёх лет – эквивалентная ставка для рефинансирования трёхлетней облигации в однолетнюю после срока погашения – составляет 3,06%.
Суть спотовых и форвардных ставок
Чтобы понять разницу и взаимосвязь между спотовыми и форвардными ставками, можно представить процентные ставки как цены финансовых операций.
Рассмотрим облигацию на 1000$ с годовым купонным платежом в 50$. Эмитент, по сути, платит 5% (50$), чтобы одолжить 1000$.
“Спотовая” процентная ставка показывает цену финансового контракта на спотовую дату – обычно в течение двух дней после сделки.
Если речь идёт о финансовом инструменте со спотовой ставкой 2,5%, подразумевается согласованная рыночная цена сделки, основанная на текущих действиях покупателя и продавца.
Форвардные ставки – это теоретические цены финансовых операций, которые произойдут в какой-то момент в будущем.
Спотовая ставка – это стоимость выполнения финансовой операции сегодня. Форвардная ставка – стоимость выполнения финансовой операции в определённую дату в будущем.
Обратите внимание, что согласование как спотовых, так и форвардных ставок происходит в настоящее время.
Различается время их исполнения. Спотовая ставка используется, если согласованная сделка происходит сегодня или в ближайшее время.
Форвардная ставка используется, если сделка состоится по достижении определённого момента в будущем.
