SPAC – что это такое и как работает

Последнее обновление —
Николай Заваров - Автор
Николай Заваров
Автор
Андрей Бондаренко - Редактор
Андрей Бондаренко
Редактор
SPAC – что это такое и как работает

Характерные особенности SPAC

  • Специализированная компания по слияниям и поглощениям (Special Purpose Acquisition Company, SPAC) – это компания, созданная исключительно для слияния или приобретения другого бизнеса и его публичного размещения. То есть, это более дешёвая и быстрая альтернатива первичному публичному размещению акций (IPO).
  • Инвесторы, по сути, выписывают пустые чеки SPAC, при этом на выбор и покупку другой компании даётся до двух лет.
  • SPAC – компании, которые предлагают индивидуальным инвесторам возможность войти в потенциально крупные акции на начальном этапе, но также являются очень рискованными.

Многим людям хотелось бы попасть на первичное публичное размещение акций (IPO), то есть, запуск компании на фондовой бирже, до того, как акции начнут прыгать от лихорадочного спроса. Но обычно пенсионные фонды и профессиональные трейдеры добираются туда первыми, а “розничным инвесторам“, как их называет Уолл-стрит, остаётся только собирать хлебные крошки и часто платить более высокую цену.

Закулисный, ранее не пользующийся популярностью подход к IPO, известный как SPAC, недавно вновь обрёл популярность среди предпринимателей и венчурных капиталистов. Этот подход может дать мелким инвесторам новую возможность вложить деньги в акции в самом начале.

Читайте также Как инвестировать в предстоящие IPO

Что такое SPAC

SPAC – это аббревиатура от Special Purpose Acquisition Company, публично торгуемой фирмы, у которой нет ни своего бизнеса, ни активов, кроме сундука с деньгами, а есть только один заявленный бизнес-план: купить другую компанию.

SPAC обычно формируется группой инвесторов, называемых спонсорами, имеющими большой опыт работы в определённой отрасли или секторе бизнеса. Они привлекают средства от других инвесторов и используют эти деньги для приобретения какой-то частной компании, а затем делают её публичной в ходе IPO.

В момент запуска SPAC, спонсоры, как правило, либо не имеют конкретной цели, либо они не называют её, чтобы избежать возни с огромным количеством бумаг и раскрытием информации согласно требованиям Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

При этом ранние андеррайтеры и институциональные инвесторы, а также индивидуальные инвесторы, которые обычно приходят позже, понятия не имеют, как именно спонсоры будут тратить деньги. Поэтому ранние инвесторы в основном полагаются на репутацию спонсоров в надежде получить хорошую прибыль от инвестиций.

Но им приходится ждать. Даже после того, как у самой SPAC акции начинают торговаться на публичной бирже, может пройти до двух лет, прежде чем будет выбрана и объявлена целевая компания для приобретения или, точнее, для слияния (согласно правилам SEC, корпоративный устав определяет точные временные рамки). Если этого не произойдёт, SPAC ликвидируется, а собранные средства возвращаются инвесторам. Кстати, почитайте о том, что происходит с акциями ликвидированной компании США.

Вся эта неопределённость является одной из причин, по которым большинство SPAC торгуются всего по 10$ за акцию. Конечно, предполагается, что после приобретения компании и вывода её на биржу цены на акции взлетят. В этот момент инвесторы могут вывести деньги или оставить акции для получения долгосрочной прибыли.

Как работают SPAC

Если вам кажется, что SPAC слишком хорошо подходят для злоумышленников – раньше так и было. Ещё в 1980-х годах с компаниями типа “бланкового чека“, как их тогда называли, было связано много мошенничества. Многие были чисто подставными компаниями, предлагавшими акции типа “пенни сток” или “розовые листки” с мизерными объёмами.

Часто эти фирмы либо скрывались с деньгами инвесторов, либо занимались переоценёнными инсайдерскими сделками, которые оставляли многих инвесторов с большими убытками.

Однако с тех пор метаморфоза из компаний типа “бланкового чека” в SPAC – это не просто изменение названия. Комиссия по ценным бумагам и биржам ужесточила правила и процедуры для этих предприятий.

Например, теперь SPAC обычно должен помещать деньги инвестора на трастовый или эскроу-счёт, чтобы сохранить их в безопасности до тех пор, пока не будет публично объявлена целевая компания. В этот момент, если инвесторам не понравится характер сделки, они смогут вернуть свои средства.

SPAC также должны регистрироваться в SEC, даже если они являются относительно маленькими (что в сфере IPO подразумевает активы на сумму менее 1 миллиона долларов).

SPAC Virgin Galactic начинает публичные торги

Сэр Ричард Брэнсон на Нью-Йоркской фондовой бирже в октябре 2019 года, когда спонсируемая им SPAC Virgin Galactic начинает публичные торги. Brendan McDermid/Reuters.

Плюсы и минусы SPAC

Как и любые другие варианты, SPAC-инвестиции имеют свои преимущества и недостатки.

Преимущества SPAC

  • Низкие цены. Многие SPAC оцениваются примерно в 10$ за акцию, что вполне доступно мелким инвесторам. И какое-то время они сидят тихо. “IPO SPAC обычно не подскакивают вверх в первый день торгов“, – отмечает Джей Р. Риттер, выдающийся ученый из Уоррингтонского колледжа бизнеса Университета Флориды, который занимается исследованиями IPO. “В этом году средний рост в первый день торгов составил 1,7%, поэтому покупка на рынке может принести выплату 10,17$ или около того“.
  • Они инвестируют в самые быстрорастущие области. Новое поколение SPAC акцентирует внимание на наиболее актуальных секторах, таких как технологический или потребительский. Такие перспективные стартапы, как Opendoor, Clover Health и производитель электромобилей Nikola, входят в число фирм, которые стали публичными через SPAC.
  • Они открыты для индивидуальных инвесторов. Несмотря на то, что за предложениями SPAC в первую очередь обычно выстраиваются в очередь институциональные инвесторы, большое количество проданных акций облегчает вход и для более мелких инвесторов.

Недостатки SPAC

  • Вы инвестируете вслепую. Инвесторы SPAC обычно не знают, как будут использоваться их деньги и какой будет целевая компания (спонсоры часто тоже не знают). Так что оценить сделку практически невозможно.
  • Большая задержка. С момента, когда инвесторы закачивают деньги в SPAC, до момента, когда он фактически покупает компанию и начинает свою деятельность, может быть довольно большой промежуток. Ваши деньги могут находиться на эскроу-счёте до двух лет. Если приобретение не происходит, средства возвращаются, но простаивание капитала в течение этого времени может быть болезненным.
  • Неоднозначная репутация. В июльском отчёте за 2020 год аналитики Goldman Sachs проанализировали показатели 56 SPAC (в основном из технологического, промышленного, энергетического и финансового сегментов), которые осуществили “слияние” со своими целевыми компаниями начиная с января 2018 года. “В течение месячного и трёхмесячного периодов после объявления о приобретении средний показатель SPAC превзошёл S&P 500 на 1 процентный пункт (п.п.) и 11 п.п., соответственно, и превзошел Russell 2000 на 6 п.п. и 15 п.п. соответственно“, – отмечается в отчёте. “Однако средний SPAC отставал от обоих индексов в течение 3, 6 и 12 месяцев после завершения слияния“.

Конечно, у некоторых результаты гораздо лучше. Например, Virgin Galactic Holdings (SPCE) – самый выдающийся случай, где компания подорожала на 146% в течение года после того, как стала публичной через SPAC в октябре 2019 года.

Почему SPAC становятся популярными

Компании типа SPAC вступили на свой новый респектабельный путь в середине 2010-х. В них участвовали известные предприниматели, управляющие хедж-фондами и знаменитости, такие как Ричард Брэнсон, Билл Акерман и Майкл Джордан, а также компании паевых фондов, такие как Fidelity и T. Rowe Price, и инвестиционные банки, такие как Morgan Stanley, Credit Suisse и Goldman Sachs.

В 2020 году их число выросло. Согласно данным агентства SPAC Research, которое собирает данные о SPAC, по состоянию на начало октября 2020 года SPAC провели 128 IPO, собрав в общей сложности 49,1 млрд долларов. Это больше, чем в 2019 году, когда список компаний этого типа состоял из всего 59 единиц, собравших в общей сложности 13,6 млрд долларов.

Конечно, пандемия COVID-19 была одним из важных факторов. Из-за особенностей своей работы SPAC, как правило, лучше показывают себя в периоды падения фондового рынка.

Кроме того, по сравнению с традиционным IPO, SPAC предлагают определённые преимущества спонсорам-организаторам и компаниям, которые хотят выйти на публичный рынок. Одно из них – это упрощённые требования к раскрытию информации, которые позволяют экономить время, деньги и бумагу.

IPO с использованием SPAC становятся ещё более популярными, потому что в них участвует меньше людей.

Традиционное IPO подразумевает, что несколько инвесторов одновременно ведут переговоры с эмитентами и андеррайтерами с конкретными условиями, такими как цена предложения, вознаграждение исполнительного директора, права андеррайтера и многие другие вопросы“,

– говорит Тайлер Геллаш, исполнительный директор некоммерческой организации Healthy Markets Association, занимающейся обучением инвесторов –

Но в случае SPAC, обычно имеется только спонсор и целевая компания“.

Так что сделки могут проходить быстрее.

Как инвестировать в SPAC

Попасть в SPAC не так просто, как купить обычные акции: хедж-фонды, паевые инвестиционные фонды и другие институциональные инвесторы с большими карманами обычно первыми узнают о новых предложениях.

Хорошо, если потенциальный инвестор имеет какие-то отношения со спонсором SPAC“,

– говорит Тайлер Геллаш.

Но если Майкла Джордана нет среди ваших контактов, есть и другие способы проникнуть в мир SPAC

  • Ваш биржевой маклер или управляющий активами. Попросите их понаблюдать за предложениями.
  •  Сайты инвестиционных банков, ориентированных на IPO.
  •  На сайте NASDAQ также перечислены предстоящие IPO, включая компании типа SPAC, которые можно идентифицировать по тикерам, обычно заканчивающимся буквой “U“.
  •  Отраслевые ассоциации, такие как SPAC Research, иногда публикуют заявления S-1, которые являются официальным уведомлением о намерении SPAC стать публичным.

Вывод с финансовой точки зрения

По словам Тайлера Геллаша, SPAC определённо не являются

инвестициями для вдов и сирот“. “Во-первых, вы можете связать свои деньги на год или больше, не зная, какими будут конечные инвестиции. Спонсоры и институциональные инвесторы чаще всего знают (хотя бы в общих чертах), что они хотят сделать со своими средствами, но мелкий инвестор, скорее всего, будет в полном неведении“.

Пока сделка не объявлена, инвестор просто надеется, что произойдёт хорошее слияние“,

– добавляет Риттер.

И, конечно, нет никаких гарантий того, что вы будете зарабатывать даже после того, как это произойдёт. SPAC – крайне спекулятивный инструмент. Они обычно приобретают растущие компании – стартапы и начинающие фирмы – которые по своей природе более рискованны, чем, скажем, устоявшиеся “голубые фишки“.

Тем не менее, SPAC предлагают относительно мелким инвесторам способ войти в IPO если не впереди крупных игроков, то, по крайней мере, не слишком далеко позади них.

Николай Заваров - АвторНиколай ЗаваровАвтор

Николай — опытный специалист в финансовых рынках и сооснователь IamForexTrader. С 2014 года он успешно торгует на Форексе и с 2017 года активно участвует в криптовалютном рынке.

Он разрабатывает инвестиционные стратегии, адаптируемые под любой уровень опыта, и с 2018 года активно инвестирует в акции, облигации и ETF.

0 комментариев

Читайте дальше: