Как процентные ставки и инфляция влияют на облигации?

Последнее обновление —
Николай Заваров - Автор
Николай Заваров
Автор
Андрей Бондаренко - Редактор
Андрей Бондаренко
Редактор
Как процентные ставки и инфляция влияют на облигации?

Ответ на этот вопрос скрывается в самой природе облигаций и долговых обязательств с фиксированным доходом, которые часто называются просто “облигациями“.

Например, когда инвестор покупает какую-то корпоративную облигацию, он фактически покупает часть долга компании.

Вместе с этим долгом он получает информацию о периодических купонных выплатах, основной сумме долга и сроке погашения облигации.

Обратная зависимость цен облигаций от процентных ставок

Ещё одна концепция, важная для понимания рисков, связанных с процентами в облигациях, заключается в том, что цены облигаций имеют обратную зависимость с процентными ставками.

Когда процентные ставки растут, цены на облигации падают, и наоборот.

Существует две основные причины, по которым долгосрочные облигации больше подвержены процентному риску, чем краткосрочные

  1. Вероятность того, что процентные ставки возрастут в течение более длительного периода времени (и, следовательно, негативно повлияют на рыночную цену облигаций), гораздо выше, чем в течение более короткого периода. В результате, если инвесторы покупают долгосрочные облигации, но затем пытаются продать их до срока погашения, они могут столкнуться с сильно дисконтированной рыночной ценой. С краткосрочными облигациями этот риск не столь значителен, поскольку вероятность изменения процентных ставок в краткосрочной перспективе меньше. Краткосрочные облигации также легче удерживать до их погашения, так как инвестору не надо беспокоиться по поводу изменений цены облигаций, обусловленных процентными ставками.
  2. Долгосрочные облигации имеют большую продолжительность действия, чем краткосрочные. Из-за этого данное изменение процентной ставки оказывает большее влияние на долгосрочные облигации, чем на краткосрочные. Это понятие срока действия может быть трудно осмыслить, но попробуйте просто подумать об этом как о промежутке времени, в течение которого облигация зависит от изменения процентной ставки. Например, давайте предположим, что процентные ставки сегодня выросли на 0,25%. Облигация, у которой до погашения осталась только одна купонная выплата, недоплатит инвестору 0,25% только за этот купон. С другой стороны, по облигации с оставшимися двадцатью купонными выплатами инвестор будет недополучать деньги в течение гораздо более длительного периода. Эта разница в оставшихся платежах при повышении процентных ставок приведёт к большему падению цены долгосрочных облигаций, чем цены краткосрочных облигаций.

Как риск процентной ставки влияет на облигации

Риск изменения процентных ставок возникает, когда колеблется абсолютный уровень процентных ставок.

Этот риск напрямую влияет на стоимость ценных бумаг с фиксированным доходом.

Поскольку процентные ставки и цены облигаций имеют обратную зависимость, повышение процентных ставок приводит к падению цен на облигации и наоборот.

Риск изменения процентных ставок влияет на цены облигаций, так что с этим видом риска сталкиваются все держатели облигаций.

Как упоминалось выше, важно помнить, что по мере повышения процентных ставок цены облигаций падают.

Когда процентные ставки растут и на рынке появляются новые облигации с доходностью выше, чем у старых ценных бумаг, инвесторы, как правило, покупают новые облигации, чтобы получить более высокую прибыль.

По этой причине ценность старых облигаций, основанных на предыдущем уровне процентной ставки, падает, и поэтому инвесторы и трейдеры продают свои старые облигации, в результате чего цены на них снижаются.

И наоборот, когда процентные ставки падают, цены облигаций, как правило, растут.

Когда процентные ставки падают и на рынке появляются новые облигации с доходностью ниже, чем у старых ценных бумаг с фиксированной прибылью, инвесторы гораздо менее активно покупают эти новые облигации.

Следовательно, старые облигации, которые имеют более высокую доходность, начинают расти в цене.

Например, предположим, что в следующую среду состоится заседание Федерального комитета по открытому рынку (FOMC), в связи с чем многие трейдеры и инвесторы опасаются повышения процентных ставок в течение следующего года.

После этого заседания комитет принимает решение о повышении процентных ставок в течение трёх месяцев.

Таким образом, цены облигаций снижаются, поскольку через три месяца выпускаются новые облигации с более высокой доходностью.

Как инвесторы могут снизить риск изменения процентных ставок

Инвесторы могут снизить риск изменения процентных ставок с помощью форвардных контрактов, процентных свопов и фьючерсов.

Снижение риска изменения процентных ставок позволяет инвестору уменьшить неопределённость, связанную с влиянием ставок на стоимость их инвестиций.

Этот риск актуален для инвесторов в облигации, и инвестиционные трасты недвижимости (REIT) и другие ценные бумаги, в которых дивиденды составляют существенную часть денежных потоков.

В первую очередь, инвесторы начинают думать о риске изменения процентных ставок, когда они обеспокоены инфляционным давлением, чрезмерными государственными расходами или нестабильностью валюты.

Все эти факторы способны привести к росту инфляции, что приведёт к повышению процентных ставок.

Повышения процентных ставок особенно вредны для ценных бумаг с фиксированным доходом, поскольку денежные потоки при этом размываются.

Форвардные контракты представляют собой соглашение между двумя сторонами, где одна сторона платит другой, чтобы зафиксировать процентную ставку в течение определённого периода времени.

Это разумный шаг, когда процентные ставки являются благоприятными. Конечно, негативным эффектом является то, что в дальнейшем компания не сможет воспользоваться снижением процентных ставок.

В качестве примера можно привести домовладельцев, которые решают воспользоваться низкими процентными ставками для рефинансирования своих ипотечных кредитов.

Другие инвесторы также могут переключиться с ипотеки с регулируемой ставкой на ипотеку с фиксированной ставкой.

Свопы по процентным ставкам – это соглашения между двумя сторонами, в которых они договариваются выплачивать друг другу разницу между фиксированными процентными ставками и плавающими процентными ставками.

По сути, при этом одна сторона берёт на себя риск изменения процентных ставок и получает за это компенсацию.

Фьючерсы похожи на форвардные контракты и процентные свопы, если не считать наличия посредников.

Это делает соглашение более дорогим, хотя вероятность невыполнения обязательств одной из сторон при этом будет меньше. Это самый ликвидный вариант для инвесторов.

Как инфляция влияет на облигации

Инфляционные ожидания являются злейшим врагом облигаций. Инфляция снижает будущий интерес к покупке облигаций.

Соответственно, чем выше текущий уровень инфляции и выше ее ожидания в будущем, тем выше доходность, так как инвестор будет вкладывать только в инструменты с более высокой доходностью для компенсации инфляционных рисков.

Краткосрочные и долгосрочные ставки и ожидания инфляции

Инфляция, также как и инфляционные ожидания – определяют динамику между краткосрочными и долгосрочными ставками.

Краткосрочные ставки управляются центральными банками по всему миру. В США за этим стоит Комитет по открытому рынку ФРС.

Именно он устанавливает ставку по федеральным фондам. Исторически, другая краткосрочная ставка LIBOR также имеет высокую корреляцию со ставкой по федеральным фондам.

Комитет по открытому рынку управляет ставкой по федеральному фонду для выполнения мандата по обеспечению экономического роста и поддержанию ценовой стабильности.

Это непростая задача для FOMC, так как постоянно возникают споры по поводу подходящей ставки. Рынок реагирует на действия ФРС по-своему.

Центральные банки не контролируют долгосрочные ставки. Они определяются рыночными силами (спрос и предложение) за счет влияния на стоимость облигаций.

Если рынок долговых бумаг считает, что ФРС будет снижать ставку, возрастают ожидания инфляции, соответственно, долгосрочные ставки будут расти по отношению к краткосрочным ставкам.

Если на рынке ожидается повышение ставок от ФРС, произойдет обратное и долгосрочные ставки будут снижаться по отношению к краткосрочным.

Как доходность облигаций и процентные ставки влияют на фондовый рынок

Доходность облигаций и фондовый рынок

Доходность облигаций может оказывать влияние на фондовый рынок в разное время по-разному.

В периоды экономического роста рынки облигаций и акций торгуются в противоположных направлениях, поскольку они конкурируют за капитал.

Падение спроса на фондовом рынке приводит к снижению доходности, поскольку деньги перемещаются на рынок облигаций.

Рост на фондовом рынке приводит к увеличению доходности, поскольку деньги переходят от безопасности облигаций к более рискованным акциям.

В условиях, когда растёт уровень оптимизма в отношении экономики, деньги вливаются на фондовый рынок, поскольку для периодов экономического роста он более выгоден.

Кроме того, экономический рост также влечёт за собой риск повышения инфляции, который подрывает ценность облигаций.

Процентные ставки и фондовый рынок

Повышение процентных ставок и доходности облигаций является бычьим фактором для акций (и медвежьим для цен на облигации), так как оно подразумевает увеличение прибыли, которую инвесторы могут получить за свои деньги.

И наоборот, падение процентных ставок оказывает медвежье влияние на акции, при этом стимулирует спрос на облигации и их цены.

Тем не менее, есть периоды, когда облигации и акции движутся в одну сторону.

Это часто происходит на ранних этапах восстановления экономики, когда инфляционное давление ещё слабое, и центральные банки поддерживают низкие процентные ставки для стимулирования экономики.

До тех пор, пока экономика не начнёт расти без помощи монетарной политики или пока использование мощностей не достигнет максимального уровня, при котором возникает угроза инфляции, облигации и акции движутся в тандеме, реагируя на комбинацию умеренного экономического роста и низких процентных ставок.

Итоги

Процентные ставки, доходность по облигациям, их цены и ожидания инфляции коррелируют между собой.

Движения по краткосрочным ставкам диктуются центральными банками государств и влияют на различные облигации с разным сроком обращения по-разному, в зависимости от рыночных ожиданий будущих уровней инфляции.

Например, изменение в краткосрочных процентных ставках, не влияющее на долгосрочные ставки, практически не будет влиять на стоимость, а также доходность долгосрочных облигаций.

Однако, изменение в краткосрочных ставках, которое влечет за собой изменение долгосрочных ставок, может иметь серьезное влияние и на стоимость, а также доходность долгосрочных облигаций.

Проще говоря, изменения в краткосрочных ставках больше влияют на изменения доходности и цены краткосрочных облигаций, а изменения в долгосрочных процентных ставках больше повлияют на изменения доходности и цены долгосрочных облигаций.

Важным моментом здесь является понимание того, где именно на кривой доходности находится облигация и понимание динамики между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками.

Понимая это, вы сможете использовать различные меры сроков действия и выпуклостей на графике доходности для того, чтобы стать опытным инвестором в долговые бумаги.

Николай Заваров - АвторНиколай ЗаваровАвтор

Николай — опытный специалист в финансовых рынках и сооснователь IamForexTrader. С 2014 года он успешно торгует на Форексе и с 2017 года активно участвует в криптовалютном рынке.

Он разрабатывает инвестиционные стратегии, адаптируемые под любой уровень опыта, и с 2018 года активно инвестирует в акции, облигации и ETF.

0 комментариев

Читайте дальше: